商业保理作为主要依靠杠杆获取业务发展资金的金融行业之一,监管部门对其资金来源做了相关规定。如《中国(上海)自由贸易试验区商业保理业务管理暂行办法》中列出:从事商业保理业务的企业可以通过银行和非银行金融机构和股东借款、发行债券、再保理等合法渠道融资。

       商业保理是以债权转让为前提提供综合性的金融服务,卖方通过将应收账款转让保理商,从而解决上游企业的融资问题。商业保理的主要融资渠道为企业自有资金和股东借款,随着保理业务规模不断扩展,越来越多的保理资产在寻求更广泛的融资途径。借助资产证券化的融资模式,商业保理公司以融资债权为基础资产发行资产支持证券。商业保理和资产证券化两者结合创新了独特的结构性融资方式,有助于盘活保理资产。

       保理融资ABS在发行数量和规模方面都有了新的突破。据统计,截至2018年1季度交易所企业ABS发行产品中,保理商业公司资产证券化融资195.26亿元,占同期企业ABS发行融资额的7.97%,已成为交易所ABS市场第五大产品。保理资产融资主要有房地产行业、电商行业和其他行业。这些成功发行的案例为保理行业开展证券化提供了典型的范本。

       保理融资ABS的基础资产是在保理业务的基础上形成的。首先供应商向最终付款方提供货物/服务,形成对最终付款方的应收账款;供应商通过转让应收账款给保理公司获得保理融资,形成了保理公司的保理债权;保理公司将其持有的保理债权打包发行ABS产品。为了提高增信,保理ABS的信用从各个下属子公司统一到集团公司,即在部分项目的应收账款中最终付款人从原来的各个子公司,到将母公司列为共同付款人等方式增强信用。总体来看,保理ABS的最终付款方均为大型企业,本质上是典型的类信用债。

       对于商业保理公司发展资产证券化业务,可以帮助提升商业保理公司资产流动性,促进交易流程更加便捷,让企业发展及时获得需要的资金。通过转移流动性较低的资产给SPV,获得高流动性的现金,从而促进资金周转、提高资本使用效率。此外,随着商业保理业务量的增加,商业保理公司在风险可控的情况下,根据应收账款或保理合同债权为基础发行资产证券化产品,可以降低由于债务人过于集中导致资信状况变动对商业保理市场风险的影响。

       由于现在商业保理应收账款项目集中于供应链核心企业,虽然产品未来现金流具有稳定性,但产品设计的同质化趋势需要重视。对于保理债权资产入池的风险识别和商业保理资产证券化产品结构的设计合规合理需要进一步深入研究,从而更好地适应保理业务发展的需要。